安徽房企三巽集团于4月27日在港交所重新提交了招股书。更新后的财务数据显示，2019年，三巽集团的营业收入和负债率均出现激增，营业收入同比增加329%，资产负债率达到204%。
4月17日，三巽集团于去年10月份提交的招股书失效，也是继海伦堡、奥山控股、万创国际后，又一家招股书失效的中小企业。如今，三巽集团携新招股书再次向IPO发起“冲锋”，并提交了更新后的财务数据，此次其能否实现翻盘？
营业收入增长超3倍，溢利从亏损到大增
据此前的招股书显示，三巽集团2016年、2017年、2018年的收入分别为5.41亿元、2.63亿元、7.24亿元，年内溢利分别约为0.56亿元、-0.04亿元、0.45亿元。
新招股书增加了2019年全年的数据，营业收入约为31.09亿元，同比增加329%；毛利约为9.79亿元，同比增长373%；年内溢利为3.95亿元，同比增加778%。
对于营收、盈利的大幅增长，三巽集团表示，2019年我们的收益较2018年大幅增加，主要由于项目已交付的建筑面积增加。
前有亏损、后有暴增，三巽集团难言稳健的经营，能否赢得资本市场的认可？
对于此前小房企招股书的频频失效，有业内人士指出，规模小、企业盈利能力不稳定都有可能是资本市场不“买账”的原因。
土储少、规模小，近九成项目位于安徽省及三四线城市
三巽集团自2004年成立后一直在安徽省深耕，2018年该企业将总部迁往上海虹桥。搬迁上海后，三巽集团正式开始全国化布局，一方面积极与总部在上海的房企合作，另一方面，走出安徽进入山东、江苏等地，同时，三巽集团也一直积极筹备上市。
虽然开始全国化路径，但三巽集团本质上仍是区域性房企，无论是销售还是土地储备都难以匹配企业掌门人的“野心”。
在2018年举行的乔迁仪式上，三巽集团董事长钱堃曾宣布，2019年实现销售收入300亿元，并在五年内实现千亿目标。
据克而瑞统计数据显示，2019年三巽集团全口径销售额仅为91.2亿元，距离300亿元有不小的缺口。
这背后与其土地储备分布过于集中有关，近九成项目位于安徽省以及三四线城市，使得三巽集团容易受到区域政策、需求等影响，进而影响去化，此外，三四线棚改红利逐渐减弱，在土储并不占优势的情况下，三巽想要实现大幅增长，不太可能。
截至2020年1月31日，三巽集团拥有36个处于不同开发阶段的物业项目，总土地储备面积约400万平方米，其中约9成位于安徽省，包括省会合肥市及三四线城市毫州、滁州、安庆、宿州等地。
负债高企，融资成本虽有下降但仍处高位
经营不稳健，再加上规模扩张，三巽集团的借款逐年增加，负债高企。
截至2016年、2017年、2018年及2019年12月31日，三巽集团未偿还借款总额分别为2.29亿元、5.14亿元、7.09亿元和17.57亿元，2019年同比增加147.8%。
在资产负债比率方面，三巽集团由2017年12月31日的132.6%上升至2018年12月31日的140.5%，并进一步上升至2019年12月31日的204.0%。三巽集团解释称，主要由增加土地收购及物业开发的融资需要使得总借款有所增加。
借款增加，但三巽集团自身造血能力及对外的融资能力并不是很强大，这导致该企业账面现金并不是很高，截至2017年、2018年及2019年12月31日，分别为4772.7万元、8164.9万元、2.86亿元。
现金较少背后，主要是其经营性和投资性现金流长年为负。招股书显示，截至2017年、2018年及2019年12月31日，三巽集团经营活动所用现金流量净额分别净流出约为4.84亿元、4.21亿元及19.13亿元。投资活动所用现金流量净额亦是如此，分别净流出约为967万元、6588.8万元、1.13亿元。
对于经营性现金流出净额大幅增加，三巽集团表示，一是需要资本投资的物业开发活动增加；二是物业开发产生的现金流出与物业项目产生的现金流入之间的时间不匹配，尤其是经营现金流出净额在2019年增加至19.13亿元，这主要是由于2019年项目数目增加。
此外，三巽集团的融资成本虽然呈现下降态势，但依然承受着较高的融资利率，其2016年、2017年、2018年、2019年，借款总额加权平均实际利率，分别为15.2%、14.9%、14.0%、12.3%。
新京报记者 段文平
编辑 杨娟娟 校对 危卓
