“一瓶酱油比一桶石油还贵”，近日资本市场的一段调侃火了，甚至登上热搜榜。截至8月21日收盘，佛山海天味业食品有限公司（简称“海天味业”）股价报165.5元/股，总市值达到5362.93亿元，超越石油巨头中国石化4879.17亿元市值。
市值飙涨的背后，是海天味业近年的不俗业绩，但在营收、净利持续增长的同时，毛利率下滑、酱油主业增长疲软等隐忧浮现。新京报记者注意到，海天味业已经在拓宽产品线，近期布局火锅底料市场。业内人士称，凭借强大的渠道布局，海天味业日后或有可能在火锅底料市场形成一定的竞争力。
毛利率5年内首次下滑
作为国内知名调味品龙头企业，海天味业的主要产品包括酱油、调味酱和蚝油，调味品的产销量、收入连续多年名列行业第一，业绩也持续稳定增长。2017年-2019年，海天味业分别实现营收145.84亿元、170.34亿元、197.97亿元，增速分别为17.06%、16.8%、16.22%；净利润分别为35.31亿元、43.65亿元、53.53亿元，增速分别为24.21%、23.6%、22.64%。
与业绩相伴随，海天味业的市值也呈现高增长状态。从2014年2月11日上市首日的497亿元，到2019年突破3000亿元市值仅用5年时间。2020年，海天味业市值上涨更是“飞速”，6月24日突破4000亿元，8月18日突破5000亿元，两个月内就上涨千亿之多。而截至8月21日，海天味业收盘价为165.5元/股，今年涨幅已达86.32%。上市以来，其股价涨幅累计达1427.82%。
股价与市值飙升的海天味业，却开始面临产品毛利率下降的风险。2015年-2019年，海天味业酱油的毛利率分别为44.33%、47.54%、49.53%、50.55%、50.38%；调味酱毛利率分别为44.09%、44.7%、45.38%、47.75%、47.56%；蚝油毛利率分别为36.89%、38.24%、39.14%、40.92%、37.96%。2019年，3种主营产品的毛利率均出现下降。
而2015年-2019年，食品制造业毛利率分别为42.22%、45.12%、46.85%、48.06%、47.23%，同样在2019年出现下滑。对于毛利率下滑，海天味业在2019年年报中解释为采购成本上升以及蚝油占比提升所致。
酱油增速放缓
对于海天味业来说，酱油一直是支柱性产品。数据显示，2017年-2019年，海天味业酱油的收入分别为88.36亿元、102.36亿元、116.29亿元，占比分别为60.58%、60.09%、58.74%，增长率分别为16.59%、15.85%、13.6%。
就酱油市场整体而言，国家统计局数据显示，我国酱油产业的产量增长速度逐渐放缓，国内的酱油市场已趋于饱和，2018年全国酱油行业产量约1050万吨，同比增速下降为4.3%。前瞻产业研究院的统计数据显示，调味品各大品类中，酱油的渗透率最高，已经高达99%。
香颂资本董事沈萌表示，目前海天在酱油主业具有一定天花板，特别是品牌附加值和研发方面。“比如日本龟甲万百年坚持做酱油，占领了世界酱油的主要市场，也并没有去横向跨足其他品类，说明酱油行业仍有很大增长空间，特别是品牌附加值空间；但这是海天无法企及的，因为需要长时间对细节的坚守，而海天的模式是追求快速膨胀。”
入局火锅底料谋突破
值得关注的是，近期海天味业在赛道布局上盯上了火锅产业。近日，新京报记者发现，海天味业天猫旗舰店推出海天牌火锅底料，有韩式辣牛肉、新疆番茄等4种口味，售价15.9元/包。这被认为是海天味业开始进军火锅底料市场的标志。
在火锅底料领域，早有龙头老大——海底捞背后的颐海国际。据公开资料，颐海国际是中国最大的中高端火锅底料调味料生产商，也是海底捞的火锅底料供应商。年报显示，2019年颐海国际实现总营收42.82亿元，其中，火锅调味料产品实现营收28.13亿元，同比增长43.9%。
除此之外，天味食品2019年火锅底料的销售收入达8.1亿元，其总营收为17.27亿元。根据公开数据，目前火锅底料的主要品牌包括颐海国际、红九九、天味食品、德庄、红太阳。其中，颐海国际市场占有率为13%，红九九、天味食品、德庄的市场占有率分别为8%、5%、3%。
面对劲敌，海天味业能否从火锅底料市场分得一杯羹？上海至汇营销咨询有限公司首席顾问张戟表示，颐海国际做的火锅价位偏中高端，海天味业相对低一些，所针对的人群有区分。另外，海天味业的渠道能力非常强大，这一块如果发力，应该会有很好的销售效果。
快消行业新零售专家鲍跃忠在接受采访时也表示，海天味业布局火锅底料领域比较晚，不足以与颐海国际竞争，也不会在短时间内打破市场的整体格局。但随着后续发展，凭借海天味业强大的渠道布局，或有可能形成一定的竞争力。
事实上，海天味业近年已在酱油、黄豆酱、蚝油等主营产品之外多次“行动”拓宽赛道，谋求进一步的发展。2014年4月，海天味业子公司广东广中皇食品有限公司以9000万元的价格收购开平广中皇食品有限公司，开始向腐乳行业进军；2017年2月，海天味业子公司佛山市海天（江苏）调味食品有限公司以4027.1万元收购镇江丹和醋业70%的股权，加快食醋品类的布局；2019年12月，海天味业以1.69亿元获得芝麻油企业合肥燕庄67％股权，以此开始在芝麻油领域的发展。
对此，张戟表示，海天味业想要进一步发展，一定会布局多品类的发展。“目前来看，很多品类还没有持续发力，当发力的时候，以海天目前的渠道能力，应该是很强劲的。”
新京报记者 刘欢
编辑 李严 校对 李项玲
