“煤飞色舞”继续！5月12日，煤炭、有色等周期股延续上涨行情。据同花顺数据，截至收盘，138只有色概念股中有103只上涨，其中西藏珠峰、翔鹭钨业涨停，广晟有色、中钨高新、合金投资、合盛硅业等涨幅超5%。煤炭中的安源煤业涨停、云煤能源逼近涨停。


其次，钢铁股早盘也较强势，截至收盘，酒钢宏兴涨停，华菱钢铁、首钢股份、包钢股份、山东钢铁涨超3%。


与此同时，5月12日，国内商品期市午盘多数上涨，黑色系涨势强劲，焦煤、动力煤分别涨近5%和逾4%，盘中价格再创历史新高；基本金属多数上涨，沪锡、沪铜涨逾1%。


“煤飞色舞”背后的大宗商品牛市


近日周期股持续走强背后是大宗商品的牛市。据业内人士介绍，铜的价格已超过了2011年的高点。


据国家统计局披露，4月份PPI同比上涨6.8%，涨幅比上月扩大2.4个百分点。这背后是国内工业生产稳定恢复，铁矿石、有色金属等国际大宗商品价格上行，生产领域价格继续上涨。


据粤开证券5月12日研报，五一节后钢材价格出现大幅上涨，截至5月7日，螺纹钢现货价格较前一周上升9.14%，线材、中板、冷热轧板价格均上涨。库存受节日影响小幅下降。截至5月7日，LME有色期货中铜、铝、锌、铅、锡、镍价格较上周分别上涨6.15%、4.61%、3.70%、3.99%、5.55%、2.85%。


据恒泰期货5月10日报告，2月份至今，动力煤期货价格上涨近50%。


为什么大宗商品价格会上升？


动力煤方面，据恒泰期货分析，供给受限，需求旺盛，叠加全球流动性宽松、中澳关系紧张等因素，推动了动力煤期货价格不断创出历史新高。


4月20日，博鳌亚洲论坛2021年年会期间，清华大学中国经济思想与实践研究院(ACCEPT)院长李稻葵给出了两方面的解释：一方面是国际货币比较宽松，资金市场上有炒作大宗产品价格的趋势。另一方面大宗产品生产遇到瓶颈，比如巴西、南非等地因为种种原因使得它们的铁矿石生产能力不足，导致市场供给不足。再加上，当前对大宗商品中的铜的需求在上升。


其次，据建信期货报告，在碳中和背景下，能耗双控压力加大，针对高耗能行业的产能禁入政策或更为严格，进一步削弱供给弹性（产品价格上涨，产能扩张受制于政策等影响却跟不上）。


据建信期货报告，钢铁行业已成为实现碳达峰、碳中和目标的关键和重中之重。从钢铁企业碳排放总量来看，降低钢铁企业碳排放的主要措施在于压减钢产量、提高原料和能源利用效率、碳排放回收利用等方面，而就目前来说，最能立竿见影、短期内效果最明显的还是通过环保、质量、能耗等指标压减钢产量。


供给弹性变弱、需求上升之际，无疑会导致价格上涨。


周期股上涨能持续多久？注意赶顶风险


4月20日，李稻葵表示，大宗产品价格上升有基本条件，我们今年要做好大宗商品价格继续上升的准备，也要给相关企业提醒——要在未来生产计划中留出充分的考虑空间。


不过，国家发展改革委新闻发言人孟玮此前在发布会上表示，世界经济复苏仍不稳定、不平衡，大宗商品供需两端并没有出现整体性、趋势性变化，其价格不具备长期上涨的基础。


据报道，4月底，高盛更新了对大宗商品价格的预测，预计大宗商品在未来6个月将再上涨13.5%。在看涨大宗商品的同时，高盛对于未来几个月美股的前景却略显悲观。


有分析指出，大宗商品价格大涨，或引发市场对美联储加息预期的升温，这是一把悬在全球资本市场头上的达摩克利斯之剑。


之前，安信证券高善文博士曾发表观点认为：通过研究过去100年大宗商品和股市的关系可以发现，大宗商品的熊市大部分是股票的牛市，大宗商品的牛市无一例外的对应股市的熊市。


这一规律会否再度上演值得关注。大宗商品牛市即使持续，股市中的周期股会否安然无恙？


也有专业人士分析称，周期股的股价会提前商品价格见顶，而大宗商品价格有可能在5月或6月见顶。其判断，周期股不久就会迎来赶顶行情，所以要注意博弈风险。


如何选择钢铁股标的


如果要参与周期股的短期博弈，以钢铁股为例，要考虑以下几个维度。


行业集中度提升带来的龙头业绩改善。据专业人士分析，目前我国前10位钢铁企业产业集中度接近40%，而按照《钢铁工业高质量发展指导意见》，这一比例将在2025年提升至60%，这意味着未来5年兼并重组将加速推进，这个过程中国企和民企将扮演各自的角色。随着大型企业的不断兼并重组，产业集中度也将不断提高，强强联合，强者恒强的竞争格局正在逐渐形成，行业中的大型优质标的将不断受益。


行业成本曲线陡峭化之下，寻求环保绩效优秀的钢企。有专业人士指出，碳中和很有可能引发行业成本曲线的重构，国营钢企环保、减排措施一般做的相对更规范，为适应未来减排标准而产生的边际增量成本相对较低，此外，环保绩效更优的企业受到限产政策影响相对更小，更高的产能利用率也意味着更低的成本。


选择负债率合适的钢铁企业。高杠杆问题一直困扰着钢铁业，有些企业也因此转型艰难，甚至被拖垮，此前相关部门提出，钢铁业平均负债率要降到60%以下。2020年12月末，重点统计钢铁企业资产负债率62.27%。


为何要关注负债率？因为钢企效益差和“高杠杆”是恶性循环的双胞胎，“连利息也还不起时，欠息又转为负债，就成了‘驴打滚’债务”；其次这次景气周期会否带来扩张冲动值得关注。扩张冲动以及带来的高杠杆在未来行业逆风时会让企业陷入危机。不过，在行业进入景气周期时，能适度提升杠杆率也将带来净资产收益率（ROE）提升的机会，所以负债率合适就好。国际代表性钢铁企业负债率一般在50%左右。


关注毛利率相对较高且具有持续性的钢铁企业。有分析称，钢铁产品具有同质化特征，企业竞争力主要体现在成本控制上，尤其是未来行业成本曲线陡峭化之际。那些能够在碳中和趋势下重塑竞争优势、具备深厚技术积累的标杆企业，将走出差异化成长路径。差异化优势以及附带的高毛利率在顺风时可以带来提价主动权，在逆周期时可以保利润。


编辑 岳彩周 校对 李世辉