近期证监会相关会议明确，允许符合条件的房企“借壳”已上市房企。该表述受到房地产行业各参与者的高度关注。原因是，近10年房地产领域几乎没有出现过“借壳上市”的说法。


此次证监会召开了党委会议，传达学习中央经济工作会议精神。会议明确，“大力支持房地产市场平稳发展。加大力度、加快速度抓好资本市场各项支持政策措施落地见效，助力房地产发展模式转型。全面落实改善优质房企资产负债表计划……落实好已出台的房企股权融资政策，允许符合条件的房企“借壳”已上市房企。”此处提及“借壳上市”概念，引起了大家的关注和讨论。


当然，需要说明的是，类似上市政策本身不属于最新的表述。在此前11月28日证监会新闻发言人答记者问时，其实就有类似的表述。当时政策明确，“恢复涉房上市公司并购重组及配套融资。允许符合条件的房地产企业实施重组上市，重组对象须为房地产行业上市公司。”从这个角度看，近期提及的借壳上市内容，实际上源于证监会此前的第三支箭政策框架。所以客观说，此次借壳上市政策，说明证监会在深入学习中央经济工作会议精神，同时确保第三支箭政策的更好落地。


当然，此次证监会比较强调“借壳上市”的概念，那么相比此前的再融资等表述，肯定有一些新意。第一、相比其他一些融资，尤其是传统意义上的三支箭政策，上市政策是最严格、门槛最高的政策。所以从政策放松的程度来说，此次出现了更大幅度、路线更为清晰的放松。第二、此次提及上市，也和企业资源整合等工作有关。通过借壳上市方式，有助于促进房地产领域优质地产资源和优质壳资源的对接，此类重组本身就是行业大变局的重要体现。


借壳上市出现解禁，充分体现了房地产企业融资端的进一步放松。当然，我们也要从另一个角度去理解此类政策，即房企的资产负债表状况。关于“资产负债表”的表述，在2022年4季度明显增加。11月召开的2022年金融街论坛年会上，证监会主席易会满表示，“支持实施改善优质房企资产负债表计划……支持有一定比例涉房业务的企业开展股权融资。”11月22日国务院常务会议上也明确，努力改善房地产行业资产负债状况。12月15日，国务院副总理刘鹤在第五轮中国-欧盟工商领袖和前高管对话上发表书面致辞。刘鹤指出，房地产是国民经济的支柱产业，针对当前出现的下行风险，我们已出台一些政策，正在考虑新的举措，努力改善行业的资产负债状况，引导市场预期和信心回暖。12月16日结束的中央经济工作会议明确指出，满足行业合理融资需求，有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，同时要坚决依法打击违法犯罪行为。从这些重要表述中，我们可以认为，改善房企和行业的资产负债表状况，是2023年的重要工作任务。而要取得这方面的重要突破，自然要跳出传统的输血模式，要让房企具备造血的能力。此次借壳上市的做法，即是其中一种非常优秀的模式。


对于资产负债表的优化，本质上就是要引导房企朝着新发展模式的道路上前进。当前对于房地产企业的“三高”必须破除，尤其是高杠杆。但是如果直接去掉高杠杆，那么房企的资金状况会进一步恶化，进而形成系统性的风险。而强化股权融资尤其是借壳上市等政策，有助于调整房企融资结构、增强企业资金状况的稳健。同时这也可以发挥资本市场的定价功能，真正规范和保障房企的健康发展。这也说明，此次证监会借壳上市的政策放松不简单，其既是第三支箭的重要体现，也是新发展模式的配套政策。相关房企和投资者等都需要认识到这一点。


作者/严跃进（上海易居房地产研究院总监）

编辑/岳彩周

校对/陈荻雁