北京时间3月20日，美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间。值得注意的是，美联储将于4月1日开始放缓资产负债表缩减步伐，将美国国债减持上限从250亿美元/月放缓至50亿美元/月，抵押贷款支持证券（MBS）减持上限维持在350亿美元/月。
本次美联储公布的点阵图显示，2025年目标利率预期中值为3.9%，意味着年内或有2次降息，较2024年12月持平。从分布上看，倾向于大幅降息的联邦储备委员会委员数量较去年12月有所减少，而倾向于降息1次甚至不降息的委员数量增加。在19位委员中，有4位认为不应降息，有4位认为应降息25个基点，有9位认为应降息50个基点，有2位认为应降息75个基点。
美联储强调经济前景的不确定性增加
美联储1月议息会议纪要中显示，在解决联邦债务上限问题之前，暂停或放慢缩表于本次会议落地。不过联邦储备委员会内部对缩表存在分歧，理事沃勒反对放慢缩表的操作，认为应该继续按照此前的步伐继续缩表。
鲍威尔表示，已经看到货币市场紧缩加剧的一些迹象，意味着美联储将以更慢的速度、更长的时间进行缩表，当前没有计划放缓MBS的减持速度。
美联储在声明中强调“经济前景的不确定性增加”，并删除了“就业与通胀大致平衡”的表述。美联储同时下调了对未来两年经济增长前景的预测，将2026年和2027年增长预期分别下调0.2、0.1个百分点至1.8%。这或许意味着，美联储已经注意到美国在通胀和就业方面存在的风险，而美国政府的关税等政策可能放大了经济前景的不确定性。
美联储主席鲍威尔在新闻发布会中表示，美国新政府正在实施不同领域的重大政策变化，这些政策变化的效应将对经济和货币政策的走向产生重大影响。近期调查显示美国经济不确定性加剧，但不确定性将如何影响经济前景还有待观察。
二季度美联储可能仍会暂停降息
对于后续货币政策节奏，鲍威尔指出，美联储无需急于调整政策立场，并不急于在5月降息。美联储处于可以降息或保持限制性立场的位置。
华西证券宏观联席首席分析师肖金川认为，美联储5-6月可能继续暂停降息。考虑到当前美国主要的经济数据尚未出现大幅放缓迹象，而美联储又需要时间评估关税的影响，二季度美联储可能仍会暂停降息。主要是考虑到4月2日对等关税落地，6月会议前夕，美联储仅能评估对等关税对4-5月通胀数据的影响，或尚不足以确认关税带来的冲击。7月和9月会议，美联储分别可以评估4-6月、4-8月通胀数据，或逐渐具备降息条件。
根据芝加哥商品交易所集团(CME)的“美联储观察(FedWatch)”工具数据显示，当前市场预期7月降息概率77.8%，而9月更是达到94.9%。照此推断，美联储可能于9月进行年内首次降息，12月可能进行第二次降息。不过，如果美国经济数据明显放缓，下半年美联储也有可能加快降息节奏。
开源证券宏观经济首席分析师何宁团队认为，美联储降息的灵活性正在提升，不应线性外推降息或不降息。结合当前美国经济的波动，基准情形下，美联储最快在6月或可降息，全年共降息2-3次。一则特朗普的经济政策对美国经济需求端产生了一定程度的负面冲击，美联储面临的通胀约束短期或将减轻。二则虽然关税可能导致通胀压力上升，但影响或较晚显现。短期内若美国经济超预期走弱，美联储或并不会担忧通胀，大概率仍会选择降息。
缩表方面，浙商证券宏观研究团队指出，未来美联储的资产负债表可能转向持有“国债”单一资产。此外，美联储继续保有50亿美元的国债缩表速度，其象征意义大于实质，即美联储希望资产负债表规模继续向常态化水平回归，当债务上限协定达成，隔夜逆回购、财政存款等各项短期扰动因素趋稳后，缩表速度仍有进一步调整的可能性。
新京报贝壳财经记者张晓翀
编辑 岳彩周
校对 陈荻雁
